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渝开发:收益稳定,成长性不足

发布时间:2009-11-11    研究机构:天相投资

2009 年前三季度业绩概述。公司2009 年1-9 月份实现营业收入2.83 亿元,同比下降3.41%;营业利润1.05 亿元,同比微增0.17%;归属母公司净利润8654 万元,同比下降12.41%;实现每股收益0.14 元。

公司基本面概述:公司是重庆地区唯一的房地产A 股上市公司,主要经营房地产一、二级开发,房屋销售及租赁,场地租赁,隧道经营等。截止报告期末,公司房地产项目销售预收款为1.01 亿元,较年初大幅增长2.19 倍(应是公司控股子公司祈年公司开发的祈年悦城项目销售所致)。公司主要有四个在建项目:重庆凯宾斯基酒店、竹园小区、轨道上盖物业项目、祈年悦城项目,预计竣工时间在2009 年至2012 年之间。

公司三季报分析:公司前三季度净利润同比下降12.41%,主要由于营业收入减少,以及期间费用率的增加。公司前三季度营业收入同比下降3.41%,主要是因为公司房地产业务在售项目较少,大部分为橄榄郡一个项目,同时,期内没有新项目进入结算期,且正在建设的房地产项目较少,成长性不足。其他收费类业务,包括石黄隧道经营收入和会展中心经营收入,可以提供较为稳定的现金流,但成长性不足,这也是公司收入增长较为缓慢的原因之一。此外,公司今年银行贷款有所增加,从而使得财务费用较去年有所增加。

未来主要业务将依托股东开展。渝开发(000514)的大股东是重庆城市建设投资集团,是重庆市政府赋予土地储备职能的两大集团之一,所以渝开发在获取土地资源方面独具优势。具体获取项目的方式是通过参与股东储备项目的一级开发或者直接受让股东资产。

区域市场容量较大。公司项目全部位于重庆,重庆历年住宅销量在全国都位列前茅,2008 年销售面积已经超过上海,是全国销量最大的城市。较大市场容量一方面是因为重庆人口基数大,2007 年底已经超过1500 万;另一方面是由于其城市化率较低,但进程正在加速。

风险提示。以 2009 年EPS0.20 元测算,公司对应的市盈率已高达73 倍,估值水平很高。由于公司大股东重庆城投集团已控股渝开发81.82%的股权,未来利用增发进行资产注入等资本运作的空间已经较小,提醒投资者注意投资风险。

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